Steyblkoinlar hisob-kitoblarda: 21 bank BIS pozitsiyasiga qarshi — kim haq

Qisqacha: 2026-yil 31-avgustda Xalqaro hisob-kitoblar banki (BIS) rahbari Pablo Hernandez de Cos ommaviy to‘lovlar uchun tokenlashtirilgan depozitlar afzalroq ekanini, dollar tokenlari esa mamlakatlarning pul suverenitetiga putur yetkazishi va banklarning fondlanishini qimmatlashtirishi mumkinligini aytdi. Ikki kundan keyin, 2-sentabrda, 21 ta yirik moliya instituti — jumladan Bank of America, Goldman Sachs, Citigroup, Deutsche Bank, UBS, Santander, MUFG va Fidelity — 2027-yilning birinchi yarmida dollar tokenini ishga tushirish bilan o‘z steyblkoin emitentini tashkil etishini e’lon qildi. Bu tasodif emas, balki raqamli pullarning hisob-kitob qatlamini kim nazorat qilishi haqidagi ommaviy bahs.

2026-yil 14-sentabrda steyblkoinlar bozori raqamlarda

Oxirgi ikki qatorni doimo chalkashtirishadi. 100 trln $ lik yalpi onchein hajmga birjalarning ichki o‘tkazmalari, arbitraj, bitta egaga tegishli hamyonlar o‘rtasidagi ko‘chirishlar va botlar faolligi kiradi. Visa metodikasi bu takrorlarni kesib tashlaydi va 10,2 trln $ tartibidagi raqamni beradi — o‘n barobar kam. «Steyblkoinlar aylanma bo‘yicha Visa dan o‘zib ketdi» degan tezis uchraganda yalpi onchein hajm karta tarmog‘ining sof to‘lov aylanmasi bilan solishtiriladi. Bu noto‘g‘ri.

BIS pozitsiyasi: tartibga soluvchilarning tartibga soluvchisi nega qarshi

Pablo Hernandez de Cos ning dalillari uch bandga jamlanadi.

Pul suvereniteti. Agar milliy valyutasi volatil bo‘lgan iqtisodiyot ommaviy ravishda dollar tokenlariga o‘tsa, markaziy bank pul muomalasi ustidan nazoratni yo‘qotadi. Bu hokimiyatning rasmiy qarorisiz raqamli dollarlashtirishdir.

Banklar fondlanishining qiymati. Steyblkoinlarga o‘tkazilgan mablag‘lar depozitlardan emitentning zaxiralariga ketadi. Bank arzon passivni yo‘qotadi va uni qimmatroq bozor fondlanishi bilan almashtiradi, bu esa iqtisodiyotda kreditni qimmatlashtiradi.

Muqobil allaqachon bor. BIS tokenlashtirilgan depozitlarni — taqsimlangan reyestrdagi tartibga solinadigan bank majburiyatlarini ilgari suradi. Tashqi ko‘rinishi bo‘yicha bu deyarli steyblkoin: kunu tun hisob-kitob, dasturlanuvchanlik, bir zumda yakunlash. Farq yuridik tabiatda: depozit ortida litsenziyaga, nazoratga va markaziy bank likvidligiga kirish imkoniga ega bank turadi, steyblkoin ortida esa obligatsiyalar portfeliga ega xususiy emitent.

Bozorning javobi: banklar buni o‘zlari qilishga qaror qildi

2-sentabrda e’lon qilingan 21 ta institutdan iborat konsorsium — ana shu ziddiyatni bartaraf etishga urinish. Dollar steyblkoinini 2027-yilning birinchi yarmida ishga tushirish rejalashtirilgan, keyin esa G7 ning boshqa valyutalaridagi tokenlar. Mantiq oddiy: agar hisob-kitob qatlami baribir blokcheynga ketayotgan bo‘lsa, uni Tether va Circle ga berishdan ko‘ra o‘zing egallaganing yaxshi.

Iqtisodiy mazmuni to‘g‘ridan-to‘g‘ri. Steyblkoin zaxiralari qisqa muddatli xazina majburiyatlariga joylashtiriladi, ulardan olinadigan foiz daromadini esa emitent oladi. Aynan shu model Tether ni kichik shtat bilan dunyodagi eng foydali moliya kompaniyalaridan biriga aylantirdi. Konsorsium bu daromadni bank perimetriga qaytaradi.

O‘sha haftaning yana bir signali: 6-sentabrda AQSh Pul muomalasi nazoratchisi boshqarmasi (OCC) Revolut uchun bank litsenziyasini shartli ravishda ma’qulladi — bu bank infratuzilmasi va raqamli aktivlarning qo‘shilib ketishiga tomon yana bir qadam.

GENIUS Act allaqachon nimani o‘zgartirdi

2025-yil 18-iyulda imzolangan Amerikaning GENIUS Act qonuni to‘lov steyblkoinlari va ularning emitentlariga talablarni belgiladi: likvid aktivlar bilan to‘liq ta’minlash, zaxiralar tuzilmasini oshkor qilish, emitentni ro‘yxatdan o‘tkazish. Joriy baholarga ko‘ra, asosiy cheklovlar 2027-yil 18-yanvarda kuchga kiradi.

Samara bozor tuzilmasida allaqachon ko‘rinmoqda. 2026-yil 14-sentabr holatiga USDT va USDC nisbati — top-15 steyblkoin kapitalizatsiyasidan 61,8 % ga qarshi 25,0 % (CoinGecko ma’lumotlari bo‘yicha hisob), tafovut esa shaffofroq tartibga solinadigan emitent foydasiga asta-sekin qisqarmoqda: USDC kapitalizatsiyasi 2025-yilda 73 % ga o‘sdi. Taqqoslash uchun: Rossiya Bankining 2026-yil 25-iyundagi ma’ruzasida tokenlarning butun «uzun dumi» hisobga olinganda USDT va USDC ga segmentning jami taxminan 89 % i to‘g‘ri kelgan edi — bizning bahomiz bilan tafovut turli hisob bazasi (butun bozor top-15 ga qarshi) va turli kesim sanalari bilan izohlanadi. Bank konsorsiumi tokenining 2027-yilning birinchi yarmida ishga tushirilishi cheklovlarning kuchga kirish sanasiga bejiz to‘g‘ri kelmaydi — bu tayyor tartibga solish maydoniga chiqish.

Rossiya Bankining pozitsiyasi: ichki hisob-kitoblarda — yo‘q, chegara oshadiganida — muhokama qilsa bo‘ladi

2026-yil 25-iyunda Rossiya Banki jamoatchilik maslahatlari uchun «Steyblkoinlar: Rossiyada rivojlanish yo‘nalishlari» ma’ruzasini e’lon qildi. Takliflar yig‘ish muddati 2026-yil 1-sentabrda tugadi, ya’ni hozir tartibga soluvchi qaytarma aloqani qayta ishlash bosqichida va aniqlik paydo bo‘lishi mumkin bo‘lgan eng yaqin nuqta ham shu.

Ma’ruzadagi pozitsiya ikkita konturga bo‘lingan:

• Ichki hisob-kitoblar. Steyblkoinlarni joriy etish maqsadga muvofiq emas deb topildi: tartibga soluvchi pul muomalasining parchalanishi xavfini ko‘radi va rublga nisbatan sezilarli ustunlik topmaydi.
• Chegara oshadigan to‘lovlar. Bu yerda Rossiya Banki maxsus talablarni muhokama qilishga tayyor: emissiya faqat kredit tashkilotlari tomonidan, likvid aktivlar bilan to‘liq ta’minlash, zaxiralarni har kuni oshkor qilish.

Mantiq BIS nikidek: hisob-kitob vositasi amaldagi infratuzilma yopa olmaydigan vazifani hal qiladigan joyda joiz, milliy valyuta bilan raqobatlashadigan joyda esa joiz emas. Asosiy stavka rubl vositalarining jozibadorligiga qanday ta’sir qilishi — Rossiya Banki va FRS qarorlari haqidagi materialda.

Steyblkoinlar sharhlarida nima yozilmaydi

Yirik rus tilidagi tahlillar ayrim tokenlarni — emitent, ishga tushirilgan yil, depeg tarixi, ta’minot — batafsil tasvirlaydi, ammo hisob-kitoblar uchun ishonchlilik reytingidan muhimroq bo‘lgan uchta narsaga deyarli to‘xtalmaydi.

1. Zaxiralardan foiz daromadini kim oladi. Steyblkoin egasi hech nima olmaydi; daromad emitentda qoladi. Tokenlashtirilgan depozit modelida bank daromadlilikni mijoz bilan bo‘lishishi mumkin. Katta qoldiqlarni saqlaydigan korporativ g‘aznachilik uchun bu tamoman muhim farq.
2. Muzlatish imkoniyati. Markazlashgan emitentlar huquqni muhofaza qiluvchi organlar talabiga ko‘ra manzilni texnik jihatdan bloklashga qodir. B2B hisob-kitoblar uchun bu mavhum risk emas, balki shartnomaga va emitent tanloviga kiritilishi kerak bo‘lgan parametr.
3. Yalpi va sof aylanma o‘rtasidagi farq. Bu tuzatishsiz «steyblkoinlarning jahon to‘lovlaridagi ulushi» ning har qanday bahosi bir tartibga oshirib yuborilgan bo‘ladi.

Keyin nima bo‘ladi

Yaqin mo‘ljallar: Rossiya Bankining 1-sentabrdan keyin maslahatlar yakunlarini qayta ishlashi, GENIUS Act ning asosiy cheklovlari 2027-yil 18-yanvarda kuchga kirishi va bank konsorsiumi tokenining 2027-yilning birinchi yarmida ishga tushirilishi. Bozor hajmi bo‘yicha prognozlar keng tarqalgan: J.P. Morgan 2028-yilga 500–750 mlrd $ gacha o‘sishni baholaydi, Citi va Standard Chartered esa 2030-yilga 2–3 trln $ ni istisno qilmaydi. To‘rt barobarlik tarqoqlik stsenariy texnologiyaga emas, hisob-kitob qatlami ustidan nazorat haqidagi bahs qanday tugashiga bog‘liqligini ko‘rsatadi.

Eng ehtimolli yechim — birga yashash: ichki to‘lovlarda tokenlashtirilgan depozitlar, chegara oshadigan operatsiyalar va kriptoinfratuzilmada esa steyblkoinlar. Rossiya Banki ma’ruzasidagi chegara ham aynan shu chiziq bo‘ylab o‘tadi.

Manbalar

• «BIS rahbari steyblkoinlarni ommaviy to‘lovlar uchun yaroqsiz deb atadi», 2026-yil 7-sentabr — https://elitetrader.ru/785352-glava-bis-nazval-stejblkoiny-negodnymi-dlja-massovyh-platezhej-21-finansovyj-institut-ot-goldman-sachs-do-ubs-v-tu-zhe-nedelju-sozdal-ih-jemitenta.html
• Rossiya Banki, «Steyblkoinlar: Rossiyada rivojlanish yo‘nalishlari» ma’ruzasi (bayoni), 2026-yil 25-iyun — https://hashtelegraph.com/tsb-rf-rynok-steyblkoinov-vyros-vdvoe-za-dva-goda-no-vo-vnutrennih-raschetah-v-rossii-im-ne-mesto/
• ForkLog, «Top-10 dollar steyblkoini», 2026-yil 18-mart — https://forklog.com/exclusive/top-10-dollarovyh-stejblkoinov-ot-potentsialnyh-monopolistov-do-pretendentov-na-vylet
• PLUSworld, «GENIUS Act va steyblkoinlarni huquqiy tartibga solishning shakllanishi» — https://plusworld.ru/articles/69224/
• «Steyblkoinlar kapitalizatsiyasi 320 mlrd $ dan oshdi» — https://finance.mail.ru/article/kapitalizatsiya-stejblkoinov-prevyisila-320-mlrd-kakovyi-doli-usdt-i-drugih-69209551/
• TAdviser, steyblkoinlar bilan operatsiyalar hajmi bo‘yicha ma’lumotlar to‘plami — https://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Стейблкоины
• Tokenlar kapitalizatsiyasi: CoinGecko API, 2026-yil 14-sentabrdagi ma’lumotlar