UzNIF nima: milliy investitsiya jamg‘armasi sharhi — aksiyalar, dividendlar

Qisqacha: UzNIF nima: 27.08.2024-dagi PQ-303 Prezident qarori bilan tashkil etilgan va O‘zbekistonning 13 ta davlat kompaniyasida 25 dan 40 % gacha ulushlarga egalik qiluvchi «O‘zbekiston Respublikasi milliy investitsiya jamg‘armasi» AJ; ishonchli boshqaruvchi — Franklin Resources’ning sho‘ba kompaniyasi FE «Franklin Templeton Asset Management» LLC (jamg‘arma RNS’i, 21.09.2026). Jamg‘arma aksiyalari 18.05.2026-dan «Toshkent» birjasida UZNF tikeri ostida, GDR’lar esa London fond birjasida savdo qilinadi. 28.09.2026 holatiga Toshkentdagi oxirgi bitim — 25.09.2026-da 6,55 so‘mdan (uzse.uz), bu 4,65 so‘mlik IPO narxidan 40,9 % yuqori (jamg‘armaning 28.08.2026-dagi yarim yillik hisoboti). 31.08.2026 holatiga sof aktivlar qiymati (SAQ) — bir aksiyaga 6,2562 so‘m (21.09.2026-dagi RNS). Birinchi yillik dividend to‘lovini, agar u bo‘lsa, jamg‘arma 2027-yilda 2026-yil foydasi bo‘yicha kutmoqda (09.04.2026-dagi RNS).

UzNIF kartasi

Parametr	Qiymat	Manba, sana
Yuridik shaxs	«O‘zbekiston Respublikasi milliy investitsiya jamg‘armasi» AJ	PQ-303
Asos	27.08.2024-dagi PQ-303, 28.08.2024-dan kuchda; lex.uz’dagi amaldagi tahrir — 27.02.2026	lex.uz, 28.09.2026-da olingan
Boshqaruvchi	FE «Franklin Templeton Asset Management» LLC, dastlabki muddat — 01.05.2025-dan boshlab 5 yil	yarim yillik hisobot, 28.08.2026
Aksiyalar	5 054 262 531 127 dona, nominal qiymati 5 so‘m (2026-yil aprelidagi 5:1 konsolidatsiyadan keyin)	o‘sha yerda
Tikerlar	UZNF («Toshkent» birjasi, oddiy aksiya kodi UZ7058980010, Premium kategoriyasi); UZNF va UZ20 (LSE), 1 GDR = 64 700 aksiya	uzse.uz, 07.05.2026; hisobot
30.06.2026 holatiga aksiyadorlar	Iqtisodiyot va moliya vazirligi — 64,55 %; GDR ostidagi aksiyalar — 34,50 %; «Toshkent»dagi jismoniy shaxslar — 0,64 %; «Toshkent»dagi institutsional investorlar — 0,31 %	hisobot, Markaziy depozitariy ma’lumotlari

Portfel tarkibi: 13 ta kompaniya

Ro‘yxat — PQ-303 ga ilova (lex.uz’dagi amaldagi tahrir — 27.02.2026-dagi); ulushlar va baholar — jamg‘armaning 30.06.2026 holatiga yarim yillik hisobotidan, baholashni mustaqil baholovchi amalga oshirgan.

Kompaniya	Jamg‘arma ulushi	30.06.2026 holatiga baho, mlrd so‘m
O‘zbektelekom	30 %	5 780,6
Uzbekistan Airways	25 %	4 818,2
O‘zsanoatqurilishbank (SQB)	40 %	4 284,1
O‘zbekgidroenergo	30.06 holatiga 37 %, keyin yana 40 %	4 242,6
Temiryo‘linfratuzilma	40 %	3 547,1
Milliy elektr tarmoqlari (ilovada — «O‘zbekiston MET» AJ)	40 %	3 380,0
Issiqlik elektr stansiyalari	25 %	1 932,9
Hududgazta’minot	40 %	1 223,8
O‘zbekiston respublika tovar-xom ashyo birjasi	40 %	1 068,3
Hududiy elektr tarmoqlari	40 %	906,9
O‘zbekinvest	40 %	524,4
Toshshahartransxizmat	25 %	266,4
O‘zsuvta’minot	40 %	71,6

Jami portfel — 32 046,8 mlrd so‘m. Hisobotda O‘zbektelekom, SQB va tovar-xom ashyo birjasi «illiquid listed» (listingda, lekin likvid emas) deb belgilangan, qolgan o‘ntasi listingsiz; hisobotdagi izohga ko‘ra, O‘zbekinvestning faqat imtiyozli aksiyalari (UZINP) savdo qilinadi, jamg‘armaga esa oddiy aksiyalar tegishli. Ularning IPO rejalari — «O‘zbekistonda IPO» materialida.

Londonda va Toshkentda IPO: 2026-yil may yakunlari

Jamg‘armaning yarim yillik hisobotiga ko‘ra (28.08.2026):

• obuna — 29.04–12.05.2026, Toshkent va Londonda savdolar — 18.05.2026-dan;
• narx — bir aksiya uchun 4,65 so‘m va bir GDR uchun $25 (13.05.2026-dagi 1 $ uchun 12 145,65 so‘mlik Markaziy bank kursi bo‘yicha 303 641 so‘m); Toshkentda 12 mlrd so‘mgacha (shu summa ham kiradi) ariza bergan, shartlarga javob beradigan jismoniy shaxslar 4,41 so‘mdan sotib olishi mumkin edi;
• Iqtisodiyot va moliya vazirligi kapitalning taxminan 31 % ini taxminan $603,6 mln ga (13.05.2026-dagi Markaziy bank kursi bo‘yicha 7,33 trln so‘m) sotdi, 20.05.2026-dagi qo‘shimcha joylashtirish opsioni bilan — 35,45 % va taxminan $691,5 mln (20.05.2026-dagi 12 055,81 lik Markaziy bank kursi bo‘yicha 8,34 trln so‘m); pulni jamg‘arma emas, sotuvchi oldi;
• jamg‘arma va Iqtisodiyot va moliya vazirligi LSE’da savdoga qabul qilingandan keyin 180 kunlik lock-up bilan bog‘langan, «subject to customary exceptions» — odatiy istisnolar bilan; savdoga qabul qilish — 13.05.2026 (LSE), 180 kun taxminan 09.11.2026-da tugaydi (tahririyat hisobi).

2026-yil 28-sentabr holatiga UzNIF aksiyalari narxi

Ko‘rsatkich	Qiymat	Manba
UZNF, «Toshkent» birjasi	25.09.2026-dagi yopilish narxi — 6,55 so‘m; 89 015 258 aksiya, aylanma 579,3 mln so‘m	uzse.uz, 28.09.2026-da savdolar boshlanishidan oldin olingan
GDR, LSE	25.09.2026-dagi yopilish narxi — $34,20 (25.09.2026-dagi 11 830,87 lik Markaziy bank kursi bo‘yicha 404 616 so‘m)	LSE, 28.09.2026-da olingan
31.08.2026 holatiga SAQ	31 620 mlrd so‘m (hisobot sanasidagi Markaziy bank kursi bo‘yicha $2,68 mlrd), bir aksiyaga 6,2562 so‘m, bir GDR ga $34,30	RNS, 21.09.2026

UZNF aksiyasi 25.09.2026-da 6,55 so‘mda yopildi (uzse.uz) — bu 4,65 so‘mlik IPO narxidan 40,9 % yuqori (jamg‘arma hisoboti, 28.08.2026). GDR 25.09.2026-da $34,20 da yopildi — $25 lik IPO narxidan 36,8 % yuqori (LSE; jamg‘arma hisoboti). Jadvaldagi narx va SAQ turli sanalarga oid.

UzNIF aksiyalarini «Toshkent» birjasida qanday sotib olish mumkin

«O‘zbekistonda aksiya sotib olish» yo‘riqnomasidagi 25.09.2026-dagi solishtiruvga ko‘ra (NAPP reyestri, uzse.uz, brokerlar tariflari):

1. NAPP reyestridagi brokerda hisob ochish (JETT va GoInvest’da MyID orqali onlayn — 02.07.2026-dagi Spot ma’lumotiga ko‘ra; Freedom Finance’da — ofisga tashrif bilan).
2. Hisobni so‘mda to‘ldirish.
3. UZNF sotib olish: lot — bitta aksiya, savdolar ish kunlari 9:30–16:00, hisob-kitoblar T+2.

25.09.2026-da tekshirilgan brokerlar komissiyasi — bitim summasining taxminan 1 %; sotishda, Freedom ning 16.09.2026-dagi va JETT tariflariga ko‘ra, yana budjetga 0,01 % yig‘im to‘lanadi (bu tariflarda normativ hujjat nomlanmagan).

UzNIF GDR’larini xorijda qanday sotib olish mumkin

GDR’lar (ISIN US63654D1164) LSE’ning Main Market bozorida dollarda savdo qilinadi; bitta tilxat — 64 700 aksiya. Ularni LSE’ga kirish imkoniga ega broker orqali sotib olish mumkin. Freedom Finance’ning 16.09.2026-dagi tariflarida — faqat «Toshkent» birjasi bozorlari (25.09.2026-dagi tekshiruv). Rezident tomonidan xorijda qimmatli qog‘ozlar sotib olishga oid valyuta nazorati qoidalari ushbu sharhda ko‘rib chiqilmagan.

UzNIF dividendlari: taqsimlash siyosati

• PQ-303 normasi (6-band): «Jamg‘armaning 2030-yilgacha investitsiya aktivlari sof foydasining kamida 50 foizi tegishli yil yakunlariga ko‘ra dividendlar to‘lashga yo‘naltiriladi». 09.04.2026-dagi RNS’da PQ-303 ga havola bilan: portfel kompaniyalarida 2030-yilgacha majburiy to‘lov ulushi — sof foydaning kamida 50 %, «subject to applicable provisions in the relevant Presidential Decree(s)».
• Jamg‘arma siyosati (kuzatuv kengashi 23.04.2026-da tasdiqlagan, PDF): dividendlar — «primarily on an annual basis», auditdan o‘tgan hisobot bo‘yicha; odatiy sharoitda baza — portfel kompaniyalaridan olingan pul dividendlari («cash dividend received») va qoldiqlardan olingan daromad, xarajatlar, soliqlar va zaxiralar chegirilgan holda; qarorni umumiy yig‘ilish qabul qiladi, to‘lov — 60 kundan kechiktirmay, Markaziy depozitariy yoki broker orqali avtomatik tarzda.
• Qachon: birinchi yillik to‘lov, «if any» (agar bo‘lsa), 2027-yilda 2026-yil sof foydasi bo‘yicha kutilmoqda (RNS, 09.04.2026).
• Kiruvchi dividendlar: 28.08.2026-dagi hisobotga ko‘ra, 2026-yil I yarim yilligi uchun jamg‘arma Issiqlik elektr stansiyalari, tovar-xom ashyo birjasi va O‘zbektelekomdan 341,0 mlrd so‘m dividend daromadini tan oldi; 30.06.2026 gacha pul shaklida 116,9 mlrd olingan — tovar-xom ashyo birjasidan; dividendlarning bir qismi hisobot sanasiga qadar o‘z vaqtida to‘lanmagan. Jamg‘armaning portfel kompaniyalaridan oladigan dividend daromadi 01.01.2026-dan 01.01.2030 gacha foyda solig‘idan ozod qilingan (SK 483-moddasining 95-bandi, hisobotga ko‘ra).

Franklin Templeton komissiyalari

Boshqaruv to‘g‘risidagi kelishuvga ko‘ra (30.06.2026 holatiga hisobotning 7-izohi) boshqaruvchiga quyidagilar to‘lanadi:

Mukofot	Miqdori va sharti
Asosiy	SAQ dan yillik 1 %, har chorakda; SAQ birinchi baholashdagiga nisbatan ikki barobar oshgandan keyin — 0,75 %
Dividend mukofoti	portfel kompaniyalari yil uchun e’lon qilgan dividendlarning 5 % i, agar yil oxiridagi SAQ o‘tgan yilgidan 10 % ga yuqori va avvalgi har qanday yil oxiridagi SAQ dan past bo‘lmasa
Jamg‘arma IPO’si uchun	sotuvchi aksiyadorning IPO va jamg‘arma qog‘ozlarini keyinchalik sotishdan olgan tushumining 4 % i
Kompaniyadan chiqish uchun	sotuvchi aksiyadorlarning portfel kompaniyasidan IPO, sotish yoki boshqa usulda chiqishdan olgan tushumining 4 % i; jamg‘arma faqat o‘zi sotgan taqdirda mutanosib ravishda to‘laydi

2026-yil I yarim yilligida jamg‘armaning operatsion xarajatlari — 158,9 mlrd so‘m, shundan boshqaruvchi mukofoti — 150,6 mlrd; hisobotga ko‘ra, bular faqat asosiy komissiyalar edi.

Jismoniy shaxslar uchun UzNIF aksiyalariga soliqlar

2019-yil 30-dekabrdagi O‘zbekiston Respublikasi Soliq kodeksi (O‘RQ-599, 01.01.2020-dan kuchda), lex.uz’dagi amaldagi tahrir — 06.08.2026:

Daromad	Rezident	Norezident
Dividendlar	5 % (381-moddaning 2-qismi, lex.uz bo‘yicha o‘zgarishsiz), biroq 17.01.2022-dagi PQ-90 ning 1-bandiga ko‘ra (17.01.2022-dan kuchda, amaldagi tahrir — 27.04.2024; 1-band 02.09.2023-dagi PQ-291 tahririda, 04.09.2023-dan kuchda, amaldagi tahrir — 17.04.2026) jismoniy shaxslarning aksiyalar bo‘yicha dividendlari «2022-yil 1-apreldan 2028-yil 31-dekabrga qadar» soliqdan ozod qilingan	10 % (382-moddaning 1-bandi, 26.07.2022-dagi O‘RQ-785 tahririda), PQ-90 ning xuddi shu imtiyozi
Birjada aksiya sotish	soliq solinmaydi: 378-moddaning 7-bandi mol-mulkni sotishdan olinadigan daromadni ozod qiladi, istisnolar qatorida — «qimmatli qog‘ozlarni (bundan fond birjasida realizatsiya qilinadigan emissiyaviy qimmatli qog‘ozlar mustasno)»	bo‘limdagi imtiyozlar qo‘llanmaydi (366-moddaning 2-bandi); boshqa daromadlar — 12 % (382-moddaning 3-bandi); xalqaro shartnoma ustuvor (2-modda)

Jamg‘arma soliq agenti sifatida «to the extent required» — soliq qonunchiligi va ikki tomonlama soliqqa tortishning oldini olish to‘g‘risidagi shartnomalar talab qiladigan darajada ishtirok etadi (dividend siyosatining 5.8-bandi). Xorijda sotib olingan GDR’larga soliq solinishini biz tekshirmadik.

Xavflar

• Modellar asosida baholash. Hisobotga ko‘ra, portfel listingsiz aksiyalar va likvid bo‘lmagan listingdagi qog‘ozlardan iborat, ularning adolatli qiymati «using valuation techniques based on unobservable data» — kuzatilmaydigan ma’lumotlar asosida aniqlanadi.
• Ikki tomonga qayta baholash. 2026-yil I yarim yilligida, o‘sha hisobotga ko‘ra, Issiqlik elektr stansiyalari bahosi 114 % ga oshdi, Hududgazta’minot bahosi 33 % ga, Temiryo‘linfratuzilma bahosi 19 % ga pasaydi.
• Tariflar. Energetika kompaniyalari o‘rtasidagi hisob-kitoblar uchun yangi tariflar 01.08.2026-dan amal qiladi; 28.08.2026-dagi RNS’ga ko‘ra, ular 30.06.2026 holatidagi baholashda hisobga olinmagan, ta’siri «remain under assessment» (baholanmoqda).
• Muddati o‘tgan dividendlar. 30.06.2026 holatiga jamg‘armaning dividendlar bo‘yicha debitorlik qarzi — 260,7 mlrd so‘m; 28.08.2026-dagi hisobotga ko‘ra, «Certain dividend receivables remained unpaid beyond the applicable payment periods» — hisobot sanasida bir qismi o‘z vaqtida to‘lanmagan, boshqaruvchi ularni undirishga harakat qilmoqda.
• Boshqaruvchi ustidan nazorat. 09.04.2026-dagi RNS’ga ko‘ra, boshqaruvchi Yevropa Ittifoqi / Yevropa iqtisodiy hududida (YI/YIH) va Buyuk Britaniyada muqobil investitsiya fondlari boshqaruvchisi sifatida avtorizatsiya qilinmagan va ro‘yxatdan o‘tmagan, buni qilish niyati ham yo‘q; bu qismda FCA va YI/YIH vakolatli organlarining nazorati yo‘q.

Afzalliklar va kamchiliklar

Afzalliklari. Bitta qog‘oz — 13 ta davlat kompaniyasidagi ulushlar. SAQ haqida oylik hisobotlar. Toshkent va Londonda listing. Dividend siyosati va yarim yillik hisobot e’lon qilingan.

Kamchiliklari. Birinchi dividend to‘lovini jamg‘arma 2027-yilda va «if any» izohi bilan kutmoqda. Hisobotdagi 30.06.2026 holatiga kelishuv tavsifiga ko‘ra, SAQ dan 1 % lik asosiy komissiyada dividend komissiyasidagi kabi SAQ o‘sishi shartlari yo‘q. Portfel bozor narxlari bilan emas, mustaqil baholovchi modellari bilan baholanadi.

Ko‘p beriladigan savollar

UzNIF oddiy qilib aytganda nima? UzNIF — O‘zbekiston milliy investitsiya jamg‘armasi: 27.08.2024-dagi PQ-303 bo‘yicha tashkil etilgan AJ, u 13 ta davlat kompaniyasida 25–40 % ulushlarga egalik qiladi. Uni Franklin Templeton boshqaradi (RNS, 21.09.2026).

UzNIF aksiyalarini qanday sotib olish mumkin? Broker — NAPP reyestridagi investitsiya vositachisi orqali: hisob ochish, uni so‘mda to‘ldirish va «Toshkent» birjasida UZNF tikerini sotib olish kerak. Lot — bitta aksiya, 25.09.2026-da tekshirilgan brokerlarda komissiya — taxminan 1 %.

UzNIF aksiyasi qancha turadi? 28.09.2026 holatiga «Toshkent» birjasidagi oxirgi bitim 25.09.2026-da 6,55 so‘mdan amalga oshgan (uzse.uz), LSE’dagi GDR 25.09.2026-da $34,20 da yopilgan (LSE).

UzNIF dividend to‘laydimi? Birinchi yillik to‘lovni, «if any» (agar bo‘lsa), jamg‘arma 2027-yilda 2026-yil foydasi bo‘yicha kutmoqda (RNS, 09.04.2026). To‘lov — Markaziy depozitariy yoki broker orqali avtomatik tarzda (23.04.2026-dagi dividend siyosati).

UzNIF aksiyalaridan soliq to‘lash kerakmi? Rezidentga — yo‘q, imtiyozlar amal qilar ekan: jismoniy shaxslarning aksiyalar bo‘yicha dividendlari PQ-90 bo‘yicha 31.12.2028 gacha ozod, birjada sotishdan olingan daromadga esa SK 378-moddasining 7-bandiga ko‘ra soliq solinmaydi. Norezidentlarning dividendlarini ham PQ-90 31.12.2028 gacha ozod qiladi; norezidentning sotishdan olgan daromadiga, agar xalqaro shartnomada boshqacha qoida belgilanmagan bo‘lsa, SK 382-moddasi bo‘yicha soliq solinadi.

Franklin Templeton boshqaruv uchun qancha oladi? Asosiy komissiya — SAQ dan yillik 1 % (SAQ ikki barobar oshgandan keyin 0,75 %), bundan tashqari 5 % lik shartli dividend komissiyasi hamda IPO va chiqishlar uchun 4 % lik komissiyalar (30.06.2026 holatiga hisobot).

Manbalar

Agar hujjat sanasi ko‘rsatilmagan bo‘lsa, 28.09.2026-da olingan.

• PQ-303: https://lex.uz/ru/docs/7086027
• RNS, 21.09.2026: https://www.londonstockexchange.com/news-article/UZNF/monthly-nav-update-and-factsheet/17797455
• RNS, 28.08.2026: https://www.londonstockexchange.com/news-article/UZNF/semi-annual-report/17761256
• 30.06.2026 holatiga hisobot: https://franklintempletonprod.widen.net/content/rxmdgabdkr/pdf/Semi-Annual-Report-for-the-Six-Month-Period-Ended-30-June-2026.pdf
• Dividend siyosati, 23.04.2026: https://franklintempletonprod.widen.net/content/wdwy5gzs4d/pdf/Dividend-Policy-UzNIF-EN-GB.pdf
• RNS, 09.04.2026: https://data.fca.org.uk/artefacts/NSM/RNS/bfdcaf76-4693-4c57-a72f-25e113b9f74c.html
• uzse.uz, UZNF: https://uzse.uz/isu_infos/STK?isu_cd=UZ7058980010
• uzse.uz, 07.05.2026: https://uzse.uz/boards/4222
• Spot, 02.07.2026: https://www.spot.uz/ru/2026/07/02/shareholder
• LSE, UZNF: https://www.londonstockexchange.com/stock/UZNF/national-investment-fund-of-the-republic-of-uzbekistan-jsc/company-page
• Markaziy bank kurslari: https://cbu.uz/ru/arkhiv-kursov-valyut/json/USD/2026-05-13/ , https://cbu.uz/ru/arkhiv-kursov-valyut/json/USD/2026-05-20/ , https://cbu.uz/ru/arkhiv-kursov-valyut/json/USD/2026-09-25/
• Soliq kodeksi: https://lex.uz/ru/docs/4674893
• PQ-90: https://lex.uz/ru/docs/5825751
• PQ-291: https://lex.uz/ru/docs/6590029
• UzNIF investorlar uchun: https://www.uznif.com/en-uz/investor-relations