IPO в Узбекистане: какие госкомпании выйдут на биржу до 2028 года

17–18 сентября 2026 года НАПП подвело итоги года на рынке капитала, а управляющий УзНИФ из группы Franklin Templeton назвал первым кандидатом на IPO Узбектелеком. Сверили график из постановления ПП-145 со свежими заявлениями и разобрали, как частному инвестору участвовать в размещениях.

Следующие IPO в Узбекистане — это прежде всего портфельные компании Национального инвестиционного фонда (УзНИФ): по словам Мариуса Дана, CEO Templeton Global Investments по Центральной Азии, приведённым Euronews 18 сентября 2026 года, дальше всех продвинулся АО «Узбектелеком», а отбор консультантов идёт ещё по Uzbekistan Airways, Региональным электрическим сетям, Национальным электрическим сетям и Узпромстройбанку (SQB). Государственный график в приложении № 2 к постановлению ПП-145 от 21.04.2025 расписывает 12 размещений до II полугодия 2028 года, но часть сроков уже сдвинута: вице-премьер Джамшид Кучкаров 29 июня 2026 года назвал для IPO Uzbekistan Airways и Узбектелекома 2027 год (Gazeta.uz, 29.06.2026).

Что сказали 17–18 сентября: Узбектелеком — первый в очереди

17 сентября 2026 года в Ташкенте прошла VIII международная конференция Cbonds «Рынок капитала Республики Узбекистан» (Cbonds Congress). Первый заместитель директора НАПП Вячеслав Пак назвал 2026 год «прорывным», а знаковым событием года — IPO УзНИФ (сообщение НАПП, 17.09.2026). 18 сентября Euronews выпустил материал о новых листингах с пометкой о партнёрстве с Центром производства контента для СМИ при Администрации Президента — поэтому ниже это заявления управляющего фондом, а не независимая оценка (Euronews).

Цифры недели — кто и что сказал:

Узбектелеком дальше всех продвинулся в потенциальной очереди IPO; рассматриваются международный листинг и увеличение числа акций в обращении на бирже «Тошкент» — Euronews, 18.09.2026.
Пять процессов отбора консультантов: Uzbekistan Airways, Узбектелеком, Региональные и Национальные электрические сети, SQB — Euronews, 18.09.2026.
78% стоимости чистых активов УзНИФ перейдёт из непубличных компаний в публичные «в ближайшие 24–36 месяцев» — Мариус Дан, Euronews, 18.09.2026; в звонке по итогам полугодия называлось окно 30–36 месяцев (GuruFocus через Yahoo Finance, 29.08.2026).
$90 млн — выпуски валютных облигаций, зарегистрированные НАПП; 200 млрд сумов — первый выпуск ипотечных облигаций в «регуляторной песочнице» — Вячеслав Пак на конференции 17.09.2026 (Spot, 21.09.2026).

График IPO госкомпаний до 2028 года: что записано в ПП-145

Официальный план — приложение № 2 к постановлению Президента ПП-145 от 21.04.2025 (в силе с 22.04.2025, в редакции ПП-97 от 13.03.2026 и УП-65 от 17.04.2026; lex.uz, русский текст — неофициальный перевод). Госдоля и срок объявления торгов — по приложению:

№	Компания	Госдоля, %	Форма	Срок по ПП-145	Что известно на 23.09.2026
1	Навоийский ГМК	10–15	IPO	II пол. 2025	работа над IPO приостановлена (ПРАЙМ со ссылкой на Bloomberg, 04.05.2026)
2	УзНИФ	25	IPO	I пол. 2026	проведено в мае 2026, тикер UZNF
3	Навоийуран	10–15	IPO	II пол. 2026	—
4	Uzbekistan Airways	15–20	IPO	II пол. 2026	Кучкаров: 2027 год
5	Алмалыкский ГМК	10–15	IPO	I пол. 2027	—
6	Национальные электрические сети	10–20	IPO	I пол. 2027	идёт отбор консультанта
7	Узбектелеком	10–15	SPO	II пол. 2027	Кучкаров: 2027 год; первый в очереди УзНИФ
8	Узбекгидроэнерго	15–20	IPO	II пол. 2027	—
9	Региональные электрические сети	20–25	IPO	I пол. 2028	идёт отбор консультанта
10	Узтрансгаз	15–20	IPO	I пол. 2028	—
11	Uzbekistan Airports	15–20	IPO	I пол. 2028	—
12	Худудгазтаъминот	15–20	IPO	II пол. 2028	—

Прочерк — свежих публичных заявлений мы не нашли; отметки об отборе консультанта и «первый в очереди» — по Euronews, 18.09.2026. Госкомиссия по приватизации вправе менять объём, форму и сроки (примечание к приложению). Узбектелеком значится как SPO: его акции уже обращаются на бирже. SQB в приложении № 2 нет.

Что сдвинулось: Uzbekistan Airways, Узбектелеком, НГМК

«Например, в следующем году мы планируем IPO Uzbekistan Airways. Также в следующем году — IPO „Узбектелекома“», — сказал вице-премьер, министр экономики и финансов Джамшид Кучкаров 29 июня 2026 года (Gazeta.uz, 29.06.2026). Для авиакомпании это сдвиг против ПП-145, где стоит II полугодие 2026 года. Навоийский ГМК по графику должен был выйти на IPO ещё во II полугодии 2025 года, но, по данным ПРАЙМ от 04.05.2026, работа над размещением приостановлена без новой даты.

Акции УзНИФ после IPO: цена на бирже «Тошкент»

IPO УзНИФ — главный ориентир для следующих сделок. Итоги по данным Gazeta.uz от 13.05.2026:

цена — 4,65 сума за акцию в Ташкенте и $25 за GDR в Лондоне;
привлечено около $603,6 млн, капитализация по цене размещения — около $1,95 млрд;
спрос превысил предложение более чем в 4 раза;
начало торгов в Лондоне и на бирже «Тошкент» под тикером UZNF ожидалось примерно с 18 мая 2026 года.

23.09.2026 последняя сделка по UZNF на бирже «Тошкент» прошла по 6,61 сума (uzse.uz, снято 23.09.2026) — примерно на 42% выше цены размещения 4,65 сума в мае 2026 года (Gazeta.uz, 13.05.2026). Стоимость чистых активов на 31.07.2026 фонд оценил в 31 631 млрд сумов ($2,63 млрд), или 6,2582 сума на акцию (RNS УзНИФ через TradingView, 21.08.2026). Сравнивать цену и СЧА напрямую нельзя: даты разные, СЧА публикуется раз в месяц.

Как участвовать в IPO в Узбекистане частному инвестору

Схема та же, что при покупке акций на бирже «Тошкент». Шаги и тарифы — по карточкам Spot от 02.07.2026; сверяйте их на сайте брокера.

Выбрать лицензированного брокера. Лицензию проверяют в реестре профессиональных участников рынка ценных бумаг НАПП: например, ООО «ALKES RESEARCH» там есть (снято 23.09.2026).
Открыть счёт в офисе или онлайн через MyID. Минимального порога для начала инвестирования платформы не устанавливают (Spot, 02.07.2026).
Подать заявку через приложение или торговую систему брокера.

Приложение	Покупка акций	Продажа акций	Источник
GoInvest (партнёр — KAP DEPO)	0,86%	0,87%	Spot, 02.07.2026
JETT (брокер по умолчанию — Alkes Research)	0,99%	1,00%	Spot, 02.07.2026

На IPO УзНИФ заявки принимали брокеры ALKES, Bluestone и Avesta, минимальная заявка через JETT — 100 000 сумов, для заявок до 12 млрд сумов действовала скидка около 5% — около 4,41 сума за акцию (Spot, 06.05.2026). Условия следующих IPO задаст проспект сделки.

О риске: НАПП, по пересказу Gazeta.uz от 13.08.2026, называет низкую ликвидность одной из проблем рынка, поэтому до покупки проверьте на uzse.uz, как часто торгуется бумага. Основы — в материале «Трейдинг для начинающих»; крипто-биржи лицензируются отдельно, см. «Лицензированные криптобиржи Узбекистана».

Закон «О рынке капитала»: деривативы и квалифицированные инвесторы

Статус — законопроект: Законодательная палата приняла его в первом чтении 28.07.2026 (Spot, 28.07.2026); даты вступления в силу нет. Вячеслав Пак 17.09.2026 выразил надежду, что закон примут до конца года (Spot, 21.09.2026). По описанию НАПП (пресс-конференция 12.08.2026, napp.uz) проект:

16 глав и 123 статьи вместо закона «О рынке ценных бумаг» 2015 года;
производные инструменты — опционы, свопы, фьючерсы, форварды и контракты на разницу цен, а также покрытые и секьюритизированные облигации, облигации устойчивого развития и сукук;
центральный контрагент и категория «квалифицированных инвесторов»;
в том числе налоговые льготы до 2038 года по отдельным доходам от облигаций хозяйственных обществ и сукук.

Квалифицированными инвесторами станут физлица, обладающие «достаточными знаниями, опытом и финансовыми ресурсами», а «НАПП будет утверждать перечень сложных инструментов, доступных только таким инвесторам» (Gazeta.uz, 13.08.2026).

FAQ

Какие компании выйдут на IPO в Узбекистане следующими? Ближайшие кандидаты — портфельные компании УзНИФ, первым управляющий фондом называет Узбектелеком (Euronews, 18.09.2026). Официальный перечень из 12 компаний со сроками до 2028 года — в приложении № 2 к ПП-145.

Когда будет IPO Uzbekistan Airways и Узбектелекома? Вице-премьер Джамшид Кучкаров 29.06.2026 назвал для обеих сделок 2027 год. В ПП-145 для авиакомпании стоит II полугодие 2026 года, для Узбектелекома — SPO во II полугодии 2027 года.

Сколько стоят акции УзНИФ после IPO? По данным uzse.uz, 23.09.2026 последняя сделка по UZNF на бирже «Тошкент» прошла по 6,61 сума против цены размещения 4,65 сума в мае 2026 года (Gazeta.uz, 13.05.2026). Актуальная цена — на uzse.uz.

Как частному лицу купить акции на IPO в Узбекистане? Нужен счёт у лицензированного брокера (лицензию проверяют в реестре НАПП), открыть его можно онлайн через MyID. Заявку подают через приложение или систему брокера в сроки из проспекта сделки. Комиссия за покупку акций, по данным Spot от 02.07.2026, — 0,86% в GoInvest и 0,99% в JETT.

Появятся ли в Узбекистане фьючерсы и опционы? Законопроект «О рынке капитала» их предусматривает, но он принят лишь в первом чтении (28.07.2026) и не вступил в силу. Перечень сложных инструментов только для квалифицированных инвесторов, по описанию Gazeta.uz от 13.08.2026, будет утверждать НАПП.